(資料圖)

我們的整體感覺是：10月在受疫情沖擊的范圍擴大后，各高頻數據顯示10月經濟環比9月明顯走弱。本次公布的金融數據提前驗證了10月經濟數據可能不太理想的判斷。

央行公布數據顯示， 10月M2同比增長11.8%，預期12%，前值12.1%；新增人民幣貸款6152億元，預期8242.3億元，前值24700億元。

1. M2 -M1剪刀差再次走擴，經濟活化度降低。該剪刀差在年內僅低于5月，同時也明顯高于去年同期水平。這反映在地產下行周期以及疫情抑制消費的雙重沖擊下，社會貨幣流動性卻并未有效提高。地產未見底之前，整個社會預期很難快速扭轉向好。同時，M2-M1增速的剪刀差，今年一直都是在5%到6%之間波動，反映企業端整體的投資活動一直不活躍。

2. 實體信貸明顯走弱，貨幣的需求端看，新增人民幣貸款比預期低2000多億元。其中居民和企業表現有所分化，企業信貸明顯好于居民信貸，居民消費萎靡，這也是地產下行的結果之一。

3. 居民貸款仍維持頹勢，這一點屬于預期之內。房地產行業景氣度低的問題仍將存在。居民貸款新增-180億元，同比多減4827億元。這還是房地產銷售低迷的問題。

4. 社會融資規模9079億元，市場預期16500億元。其中社融口徑的新增貸款只有9月的1/6，充分顯示實體經濟的需求疲弱程度。

從各項金融數據來看，地產銷售何時走出磨底期是推動經濟預期快速好轉的關鍵。同時，防疫政策的變動也是影響市場情緒，以及實體經濟需求的關鍵變量。我們預計在9月地產政策面迎來三大利好之后，11-12月或仍將有刺激銷售的利好政策出臺，不乏降息甚至降準的可能性。

2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！

報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、有色金屬等9大品種，由100余位資深分析師傾力打造，深度剖析鋼鐵產業1000余條細分產業鏈長周期數據，涵蓋價格、產能、產量、進出口、庫存、資源流向、市場消費量、區域供需平衡等市場基本面解析，囊括行業熱點、宏觀政策等全方位解讀。

點擊鏈接預定：點擊預定